來源 | 觀良者
作者 | 易大流
備受期待的以太坊 ( ETH-USD ) 合並終於在9月15日發生。
這是加密貨幣行業的歷史性事件，它不僅會改變以太坊網絡的經濟，也會改變整個行業的現狀。
以太坊的權益證明 (PoS) 鏈《即信標鏈》自2020年12月起上線，與以太坊標準的工作量證明 (PoW) 鏈《每個人目前都在使用》並行運行。
『合並』將結束這個雙鏈時期，該事件將標志著以太坊向完全PoS 鏈的過渡。
以太坊合並
合並後，PoW 礦工將停止運營，消除礦工獎勵。
最後，驗證者獎勵仍將是以太坊發行新以太幣的唯一來源。
應該已經清楚，從工作量證明到權益證明的過渡會影響ETH的發行率。
以太幣的性質是通貨膨脹的，目前，每個區塊《大約每13秒》打印2個ETH給礦工。
一旦采用股權證明並留下工作證明系統，以太坊網絡將受到明顯的供應沖擊。
合並後，每年的ETH發行量將從約490萬枚《約占未償供應量的4.13%》減少到估計的60萬枚，或發行量約為0.49%《預計1300萬枚質押的ETH》。
如果隻看到這裡，我們隻會觸及表面。
影響更深，需要揭示網絡的經濟動態。
盡管有通脹趨勢，但ETH可能會變得通貨緊縮。
如果您曾經使用過該網絡，您就已經知道在以太坊上執行交易需要支付費用。
在錢包之間轉移以太幣、使用去中心化金融 (DeFi) 協議或創建NFT都是需要支付費用的行為。
這些交易費用就是所謂的『gas fee』，在ETH的發行率中起著重要的作用。
由於以太坊改進提案 ( EIP ) 1559 實施的機制，gas費用結構分為兩部分：
. 由以太坊協議設定的基本費用
. 優先費用，用戶為加快交易執行而設置的小費。
基本費用根據對區塊空間的需求而有所不同。
換句話說，它取決於用戶希望他們的交易包含在下一個區塊中的程度《並讓他們的交易快速執行》。
基本費用的特點是它被燒毀或從流通中移除，而不是獎勵給礦工或驗證者。
如上述要點所述，基本費用由協議本身通過算法設置，而以太幣燃燒率不是一個固定的硬編碼參數。
基本費用目標是50%滿的區塊，在區塊滿50%以上後會增加或減少最多 12.5%。
簡而言之，燃燒率取決於市場對以太坊區塊空間的重視程度。
上述內容的一個要點是，以太幣的核心是通貨膨脹，但隨著以太坊網絡使用量的增加，通貨緊縮的力量也在發揮作用。
網絡上的大量活動將導致更高的基礎費用，並且隨著基礎費用被燒毀並從流通中移除，ETH供應量減少。
那麼，盡管不斷向驗證者發放通脹獎勵，以太幣會變得通貨緊縮嗎？簡短的回答是肯定的。
但是，有多個變量在起作用。
如前所述，如果網絡被大量使用，以太幣會變得通貨緊縮。
也可以量化導致網絡通貨緊縮並因此ETH更有價值的活動水平。
事實上，通過在特定數量的區塊中向驗證者發放的ETH，以及這些區塊中交易花費的總氣體量，我們可以計算出燃燒率大於發行率的閾值基礎費用，導致以太幣的循環供應減少。
根據當前驗證者數量和歷史Gas消耗量，這個基本費用閾值估計為15.43 gwei。
就上下文而言，15.43 gwei 的門檻基本費用處於去年觀察到的gas費用范圍的下限《10-200 gwei》。
根據過去的數據，通貨緊縮的發行期似乎很可能在不久的將來發生。
然而，從長遠來看，構成市場的知情行為者的行為也將在確定通脹或通縮趨勢方面發揮重要作用。
以太坊經濟系統是為自然建立的負反饋循環而設計的。
想想上面描述的EIP1559機制。
使用網絡的人越多，以太幣的發行量就越少，因為當gas費很高時，更多的以太幣會被燒掉。
從基本經濟理論來看，較低的發行量最終將導致更高的以太幣價格。
反過來，由於高資產價格而產生的這種對利潤的預期將導致人們持有他們的以太幣，而不是把它花在交易費用上。
因此，更少的使用將導致更小的燃燒率和更多的發行，這反過來意味著更低的以太幣價格。
對稀釋增加的預期轉化為持有激勵的惡化，從而完成了導致更高使用起點的循環。
循環如下：更少使用 -> 更多發行 -> 更低價格 -> 更低持有動機 -> 更高支出 -> 更多使用 -> 更少發行 -> 更高價格 -> 更多持有 -> 更少使用 -> 等等上。
這個循環描述的是一種自我修正機制，它提供了一個全季節、多方的激勵機制。
考慮到以太坊區塊空間的價值，這種自我糾正機制收斂到以太坊的適當估值。
區塊空間可以被認為是加密貨幣網絡的商品。
由於區塊的大小是有上限的，因此在給定時間可以執行《包括在一個區塊中》的交易數量是有限的。
除了必須等待資產轉移的不便之外，緩慢的交易還可能產生負面的外部性，例如受市場波動影響、搶先交易和錯過短期機會《例如，供應有限的 NFT 鑄造》。
用戶為執行交易而支付的費用反映了他們在區塊中獲取及時空間的意願，賦予了區塊空間一個隱含的時間價值。
從上面我們可以看出，塊空間的價值主要是由用戶需求決定的。
但是是什麼驅動了用戶需求？我認為安全性《包括去中心化》、性能《例如速度、能力》和社區是用戶對區塊空間需求的主要驅動力。
以太坊的區塊空間目前是業內最有價值的，該協議累積的協議費用超過了所有競爭對手的總和。
區塊鏈協議收入
區塊空間費用本質上是以太坊的區塊鏈收入。
如果收取足夠的費用收入，礦工或驗證者不需要與獎勵一樣多的新發行的以太幣來支付費用。
這是很重要的一點，因為不斷印制更多硬幣的區塊鏈有可能導致其供應過度膨脹，從而導致其原生資產價值下降。
無論是由股權證明還是工作證明提供支持，原生資產價值的下降都不會對區塊鏈網絡產生積極影響。
在PoW以太坊中，更有價值的以太幣等於更有價值的挖礦獎勵，這反過來又會吸引更多的礦工和算力，使51%的攻擊成本更高。
以類似、更直接的方式，在即將成為以太坊PoS 的情況下，更有價值的Ether 等於更有價值的質押ETH，這使得獲得足夠的 ETH 來攻擊網絡的成本更高。
總而言之，區塊鏈整體受益於其原生資產更有價值。
越多的人願意為區塊空間付費，就越多的以太幣被從流通中移除《燃燒》。
隨著以太幣變得越來越稀缺，它的價值就會增加，這反過來又有助於提高網絡安全性。
反之亦然，當需求低且發行量增加時，以太幣價格下降。
但是，當以太幣價格過低時，燃燒更多以太幣的門檻也會降低。
這在實踐中如何運作？假設當前的以太幣轉賬費用為20 gwei。
20 gwei 意味著ETH轉賬的成本約為0.60 美元。
如果以太幣價格翻倍，同樣的0.60美元將導致約10 gwei 的基本費用。
這個例子展示了即使以太幣價格上漲，系統是如何可持續的。
隨著以太幣價值的增加，更少的以太幣被燒毀，並且網絡恢復到其通貨膨脹性質。
總之，以太坊將減少Ether 供應，通貨緊縮的力量將有利於網絡的所有參與者。
通縮時期可能會對以太幣價格產生積極壓力，從而提高網絡安全性。
隨著性能的升級和社區的擴展，從長遠來看，以太坊區塊空間很可能會變得更有價值，並保持其作為支持智能合約的領先區塊鏈的地位。
如果沒有上述經濟反饋循環，這將是不可能的，這將提供一個可持續的經濟模型來激勵經濟擴張和收縮時期的所有參與者。