2023 年 4 月 12 日，以太坊網絡通過 Shanghai/Capella 硬分叉進行了重大升級，這使得為權益證明共識機制抵押的 ETH 資金得以提取。
兩年多後，質押者終於能夠獲得累積的獎勵，退出他們的質押頭寸，或者開始改變他們的質押設置。
與普遍看法相反，以太坊市場並未因這些基金在升級後變得流動而動搖。
相反，價格在隨後的一周內攀升至 2,110 美元，然後回落至 1,920 美元，這可能是受整個數字資產市場普遍下跌的推動。
在本周的版本中，我們將跟進我們在上海之前的報告，我們試圖衡量預期的真實賣方壓力程度，我們估計約為 170k ETH。
在本報告中，我們將評估升級後實際發生的情況，重點關注取款、存款的餘額以及發起它們的實體。
重新評估我們的預測
在我們上一份報告中，根據我們對權益證明的技術特征的評估以及質押行業的發展歷史，我們提出了上海之後可能發生的三種可能情況。
未質押的 ETH 的最終數量不僅取決於退出需求，還取決於兩種技術機制，即退出類型和 Churn Limit。
在本報告中，我們將簡要回顧兩者的工作原理。
我們估計了在上海/嘉佩樂更新後的一周內將撤回多少股權《789.5k ETH》，以及可能出售的數量《170k ETH》。
我們的總提款估計過於保守，因為我們預計交易所 Kraken 不會在第一周內退出 125,088 ETH，因為美國證券交易委員會要求關閉其在美國的質押服務。
實際數字介於我們的估計和最大可能數量之間。
在第一周，有 856k ETH 獎勵和總共 232k ETH 被取消質押。
部分提現占ETH釋放總量的80%。
在檢查實際出售的撤回股份中有多少時，我們可以參考同期的平均每周交易所流入量。
可以看到，流入量並沒有明顯增加，升級後的前7天，交易所流入量高達180萬個ETH。
與過去其他主要的『賣方』事件相比，這些數字要小得多，並且非常符合典型的資金流入模式。
基於此，我們可以自信地說我們的預期是準確的，因為上海的賣方壓力並未導致日常交易量明顯增加。
退出股份以超過獎勵
升級引入了兩種類型的提款：部分提款和全部提款。
在部分提現中，每個驗證者的獎勵每 4.5 天自動提取並轉移到所有者在以太坊主網上的賬戶中。
當質押者決定關閉他們的驗證者並取回他們質押的 ETH 資本時，就會發生全額提款。
要啟動完全提款，質押者必須手動簽署退出消息，進入退出隊列，並等待大約 1 天，然後通過相同的自動撇取過程提取未質押的 ETH，該過程最多需要 4.5 天。
除了自願退出，還有強制退出，稱為 slashing。
為了從質押池中獲得獎勵，大約 30 萬質押者需要更新他們的提款憑證。
在第一周，更新了 85% 的丟失憑據，前兩天更新了超過 20 萬個憑據。
目前，我們已接近最大數量，更新了 98% 的憑據。
因此，部分和全部提款的提款過程現在接近 4.5 天，這是協議設計的預期時間范圍。
起初，未質押的 ETH 在很大程度上是部分提款，因為所有累積的獎勵都一次性釋放。
迄今為止，84% 的累積質押獎勵已被撤回，其餘 16% 歸因於缺少憑證更新。
完全提款的數量由退出的驗證者數量決定，然後受 Churn Limit 的約束。
該限制目前為 1800 個驗證者《57,600 ETH》，並且適用於進入和退出的驗證者。
升級後，退出需求立即達到最大值，提取的質押上限為 57,600 ETH。
自4月28日起，累計退出stake金額已超過提取獎勵金額。
這是一個有趣的發展，因為許多分析主要將獎勵作為 ETH 賣方壓力的主要來源，但就未抵押量而言，全部提款已經超過部分提款。
重新平衡
驗證者的估計年百分比率 (APR) 與活躍驗證者的數量呈負相關。
目前質押池中有 561,000 個驗證者，估計 APR 為 4.27%。
質押協議將最大有效餘額限制為 32 ETH，這意味著任何獎勵都會添加到驗證者的餘額中，並且在升級之前無法重新部署。
因此，升級前每個驗證者的平均餘額已上升至 34 ETH，其中 2 ETH 處於無效狀態。
在升級和第一輪自動獎勵提款之後，平均餘額現在已經下降到 32.39 ETH，我們預計從現在開始它會保持在這個水平，因為獎勵會自動轉回給質押者。
定期撇取獎勵並將其轉移回以太坊主網將有助於提高質押的有效性。
無效餘額已從上海之前的 112 萬個 ETH 減少到今天的 223,000 個 ETH，因此，我們現在看到 98.1% 的權益被有效地用於保護網絡。
股權退出路徑
截至今天，共有 48,341 個驗證者退出，總計 155 萬個 ETH《$2.93B》。
不出所料，在上海/卡佩拉升級後的第二天，有 14,249 名驗證者退出，這仍然是每日最大的數量。
在這個峰值之後，退出事件迅速減少，穩定在每天 300 到 700 之間。
更新後不久還發生了 11 名驗證者被削減的事件，這是流動性質押提供商 Lido 的一名節點運營商的人為錯誤造成的。
在等式的另一邊，我們看到超過 23,000 個驗證者在進入激活隊列中等待，而退出隊列已縮減至僅 1,837 個。
觀察兩個不同的隊列，我們發現退出事件被新存款抵消，導致活躍驗證者數量的凈變化為零。
然而，鑒於退出的逐漸減少，以及新進入者的持續大量流入，我們預計在不久的將來驗證者數量將出現凈增長。
質押池中的大量新存款也為沒有明顯的拋售壓力提供了另一種解釋。
通過分析退出股權的構成，並排除大幅退出，我們可以得出結論，大部分退出來自提供質押服務的中心化交易所。
僅 Kraken 一家就撤回了 15,501 個驗證者，占退出 ETH 總數 155 萬個中的 49.6 萬個《32%》。
Binance 緊隨其後，有 6,000 個停用驗證器，Coinbase 有 5,179 個，Figment 有 2,514 個，Gate.io 有 1,000 個驗證器。
其餘交易所的退出數量不到 1,000。
需要注意的是，麗都目前還沒有開通提現功能。
在 48,341 次自願退出中，隻有 2,561 次《6.6%》是由與中心化質押服務提供商無關的質押者發起的。
令人驚訝的是，大量存款《15,522 個驗證者》是由個人質押者進行的。
這支持了我們之前的發現，即這個群體往往會在重大事件周圍變得更加活躍。
我們還觀察到來自 Lido 的持續存款流表明對流動性質押衍生代幣的持續需求。
《請注意，下圖中描述的提款是時移的，基於我們根據退出隊列的持續時間、提款期和略讀過程對主網錢包收到資金的時間的估計。》
盡管圍繞新退出和存入的驗證者的活動有所增加，但權益池的總體構成幾乎保持不變。
Kraken 是擁有最多退出驗證者的質押提供商，其總持股量僅減少了 1.1%，而幣安則將其持股量減少了約 0.5%。
Rocket Pool 漲幅最大，漲幅為 2.3%，stakefish 漲幅為 1.7%。
流動性質押提供商 Lido 仍然占據最大的市場份額，占 33.5%，其次是中心化交易所 Coinbase 的質押服務，占 11%，Kraken 占 7.1%。
總結與結論
自上海/嘉佩樂升級以來，大量股權已被撤回。
除了累積獎勵被一次性提取的一次性事件外，我們還看到超過 48,000 名驗證者離開以太坊 Staking Pool，導致 155 萬個 ETH 被提取。
盡管質押者能夠提取其累積的獎勵並從質押池中退出其質押頭寸，但這似乎並未對市場價格產生重大影響。
除其他因素外，這可能歸因於在此期間對存款的高需求，抵消了未抵押和分佈式 ETH。
預計這種趨勢將在不久的將來繼續下去，從而導致凈正流入質押池。
盡管圍繞退出和存入驗證者的活動有所增加，但這並沒有顯著改變質押提供者之間權益支配地位的總體分佈。
總體而言，分析結果表明，新進驗證器和退出驗證器的權益證明機制都按預期發揮了作用，以太坊的共識機制在整個過程中保持穩定。
這可能會降低長期存在的工程挑戰的風險，對網絡安全和建立在網絡上的經濟產生積極影響。
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