整體市場在陰跌兩個月後，用一周時間收復了跌幅，比特幣重回3萬大關。
市場的解讀有的是從宏觀角度看，美國暫停加息開始反彈，也有一部分從消息面看，此前由於SEC起訴幾大交易所的利空消化，開始報復性反彈。
其實都有道理，但也都能說出破綻，宏觀角度即可以說是暫停加息是利好，但也可以說是終端利率提高，經濟有衰退風險等利空存在。
消息面的利好可以說是幾大巨頭推出新的合規交易所，但是反過來現在已經有的那些合規交易所比如Bakkt也沒什麼交易量，再增加一個新的就能吸引更多資金嗎？
所以回到開頭，從長期投資者的角度看，這些宏觀分析和消息面從來都是已知結果推原因，並不能作為判斷依據。
或者說，這些因素能夠影響投資者情緒而影響市場波動，但長期投資者並不關心情緒變化所帶來的影響。
放大來看《zoom out》，我們仍然處在漫長的熊市當中，穩定幣的數量並未顯著增加；但是已經很可能走過了這一輪熊市最低的低點，如比特幣鏈上NUPL 的數據顯示。
因此對於長期投資者來說，決策變得相對容易，在下半年的時間裡：逢低吸籌，持幣等待。
情緒面的突然變化，比如SEC政策，交易所FUD，其他風險事件的發生，都是好的吸籌機會。
一切宏觀政策，消息面的變化等等當時看來無比成立的利空理由，都可以在牛市時被解讀為利空出盡的加倉時機。
反之，牛市的利多亦然。
場內PvP的資金導向和做市商撤離之後的低流動性為做莊者提供了極佳的環境，諸如前3ac皇家班底打造的新交易所平臺幣，還有新入選EDX標的的BCH等，價格強勢的表現都說明了熊市裡投資者的注意力相比於牛市更容易被集中，meme幣的火熱也是創新缺乏的反應，如果對應到上個熊市就是19年初的交易所IEO和礦幣。
Alpha機會在哪裡？
上一個周期的最大的Alpha公鏈賽道，在一級市場階段就被VC把估值打到天上，各種已經上線的Rollup和還未上線的zkEVM以及Raas(Rollup-as-a-service)給二級市場留下的機會約等於買入ETH，Move系也同樣在一級市場就完成了市場定價。
公鏈賽道是個確定性高的好賽道，但是Alpha不夠。
我們先來看以太坊《包括EVM》賽道的幾個大類別：
DEX：Uniswap產品創新非常好，在創新層面超過了同賽道一個身位，但是自身無法給token賦能，且短期內看不到改觀的可能性。
因此，基於V4的生態上做的創新項目，比如利用hook的可組合性等。
基於Uni V3的dex走的是一條改良後獨立發展的道路，比如Trader Joe，Maverick等；而V4則將獨立發展的成本和門檻大大提高，對於新項目來說不如去成為Uni生態的一員。
LSD/LSDFi:大的賽道機會LSD的驅動因素是以太坊轉PoS，ETH成為生息資產，相當一部分用戶質押ETH後換成LST(如stETH)。
那麼這些LST有什麼用途呢？於是DeFi degen們做出了兩大類的產品，第一個大類就是超額抵押LST生成穩定幣，以Lybra，Prisma為代表，第二類是Pendle的Interest Swap，將收益權進行交易互換。
第一類超額抵押穩定幣的問題在於抵押出來的穩定幣需要有場景，而最大的onchain穩定幣交易商Curve恰恰自己也在做crvUSD的業務，並且也可以用LST做抵押，很難想象新的玩家在同一個賽道顛覆Curve。
第二類Pendle打的市場很新，所以從估值上《TVL/MC》市場也給出了比第一類更高的比率，但問題也在於市場天花板較低，目前的市值已經算是合理定價區間，很難再有超額收益。
此前投資pendle最好的機會是抓住Pendle利用LSDfi做困境反轉的邏輯。
衍生品Dex：GMX之後暫時未看到新的模式，還是存量博弈。
一些高性能鏈上的Orderbook Perp會相繼推出，由於不在以太坊生態，這裡不再贅述。
總體上還需要繼續觀察。
NFT市場：市場仍然缺乏新的熱點和創新。
最近的熱點事件就是Azuki的發售，個人相對來說不太看好，這種發售形式實際上是對老粉絲的再次收割，並沒有破圈引進新的玩家和用戶。
這點我更喜歡企鵝《Pudge Penguin》的做法，在亞馬遜上售賣玩具來拓展圈外用戶，盡管從圈錢的數量上跟Azuki肯定沒法比，但一個是從圈內吸金，一個是去拓展圈外客戶，商業邏輯和情感上我更支持後者。
多說一句，BAYC的價格崩坍也是過度收割粉絲的結果，數一數Yuga NFT和Token一共賣了多少不同的系列，要知道這些都是吸金而不是產生現金流的資產。
其他類似Game/Onchain Game，ZK，Social等等新賽道，要麼是在講故事融VC的階段，要麼還需要牛市的熱度來催化，離二級市場交易機會尚遠。
作為最龐大和繁榮的以太坊生態，有創新的賽道在熊市中被大量的一級市場資金透支，二級市場佈局一線賽道龍頭的Alpha機會難以尋覓，比如Dex的Uni，借貸的Aave，LSD的Lido等都是市場Beta了；有限的機會在上述生態的二線龍頭上，比如UniV4的生態項目，LSD的生態項目LSDFi屬於二線龍頭。
如果一線龍頭的天花板是排名市值前30，那麼二線龍頭很可能隻能漲到200-300名左右。
總結
綜上，整體市場缺乏范式轉換的躍遷式投資機會，Alpha難覓。
穩健長期投資者的策略應該是等待市場波動產生的低谷，盡量降低自己持有主流資產的成本，最大化獲得市場Beta收益的同時逐漸增加倉位。
激進一些的投資者和Degen則可以動態捕捉市場二線龍頭新項目和情緒炒作的meme類資產機會，獲取相對的超額收益，但需要控制倉位風險。
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