貝萊德催生的樂觀情緒
今晨比特幣迎來了久違的大漲，一度突破 27000 美元，日線重新站上了 MA120 均線，而近期大家的樂觀情緒主要便來自於近期貝萊德《Blackrock》ETF 的申請消息的鼓舞。
其實比特幣 ETF 是一個長線話題了，自從 2013 年 Winklevoss 兄弟首開比特幣 ETF 的濫觴， 10 年間每年美國都有不同的機構提出比特幣 ETF 申請，但都無一例外，均以失敗告終，甚至都成了一個「通過永遠在明年的魔咒」。
其中包括高盛、景順、Ark Investment 這些傳統金融資管巨頭：見諸報道的已有美國資管公司 Victory Capital、資管公司 Simply、方舟投資管理公司《Ark Investment Management》、瑞士加密貨幣 ETP 發行商 21Shares、資管巨頭景順《Invesco》、ETF 發行商 Volt Equity 等等。
那這次貝萊德宣佈向美 SEC 提交的現貨比特幣 ETF 申請，為何大家如此樂觀？
一來確實市場苦利空久矣，2022 年以來 Terra、FTX、監管打擊潮接連不斷，市場幾乎難見外部資金流入的正面消息，也缺乏合規的投資渠道，而貝萊德作為總資產規模約 8.6 萬億美元的全球第一資管巨頭，影響力不容小覷。
因此其旗下的現貨比特幣 ETF 一旦通過，意味著為傳統金融的海量資金湧入加密世界提供了一個安全有效的「管道」，將對加密市場形成更加深遠的影響。
對於 2013 年就開始吹響進攻號角的「比特幣 ETF」而言，經過了整整 10 年行業內眾人的不斷「申請-失敗-再申請」循環，2023 年終於看到了曙光。
二來就是 ETF 對標的資產價格的積極潛在影響：我們可以回顧黃金 ETF 的上線對市場的影響，第一個黃金背書的 ETF 於 2004 年 11 月 18 日在紐交所上線，當天黃金的收盤價是 444.3 美元/盎司。
隨著資金流入，合規、安全的獲取黃金敞口，現貨價格一路上漲至 2012 年的 1666 美元/盎司。
不過美國之外，早在 2021 年 2 月 18 日，這一『魔咒』被加拿大Purpose投資公司打破，它推出了世界第一支比特幣ETF — — Purpose Bitcoin ETF，並在多倫多證券交易所掛牌交易，發行第一天交易量就達到了近4億美元，足見市場對比特幣ETF的期盼。
警惕「最好的故事，殺最多的人」
其實傳統金融機構們絲毫不曾掩飾它們對加密資產的染指野望，與之相伴的是一系列從未停歇的的佈局，不過我們仍要警惕「最好的故事，殺最多的人」：
要知道 2021 年 9 月 23 日上線的 Bakkt 未曾推出就備受矚目，被寄予引領牛市歸來的厚望 — — 它是第一個實物交割的比特幣期貨，能直接影響現貨市場。
彼時熊市裡蟄伏兩年的投資者們近乎狂熱地視之為「牛市催化劑」，未曾想到，Bakket 上線卻是出乎意料地慘淡開盤 — — 最初 24 小時內，共成交 71 份比特幣期貨合約，前九個交易日亦相當慘淡，隻有 865 份合約易手。
現實的骨感及時打醒了市場，2021 年 6 月以來的震蕩格局被打破，比特幣瞬時大幅下挫 20%，整個市場亦跟隨普跌 30% — 40%，市場爭相踩踏，全球合約市場的爆倉金額一夕高達數百億元，人稱「925 慘案」。
更為關鍵的是，彼時比特幣反彈所帶給投資者的樂觀情緒被一掃而空，市場信心重新跌落谷底。
最受期待的 Bakkt，最終卻「殺」了最多的人。
現在回過頭看，時間節點主要是 2020 年：
在 2020 年之前，「比特幣ETF」一直都是市場心心念念期盼的「場外增量資金」進場的主要渠道，大家都期待「比特幣 ETF」能帶來天量規模的增量資金，打通傳統主流投資者投資加密貨幣的道路，並盡可能推動比特幣等被華爾街大規模地接受，使得加密資產配置獲得更廣泛的認可。
不過自從 2020 年以灰度為代表的機構「明牌入場」之後，似乎承接了大家對「比特幣 ETF」的期待，甚至在一度扮演了「牛市發動機」的角色。
而如今灰度風光不再 — — 截至 6 月 20 日的最新數據，灰度比特幣、以太坊等信托產品負溢價仍高到離譜，其中，灰度比特幣信托負溢價達 42.86%，以太坊信托更是高達為 51.92%，ETC 信托的負溢價則突破 66%。
不過目前美國監管當局對於加密貨幣的法律定義及監管權責劃分依舊還未有公論，這可能也是 ETF 等加密資產橋接到傳統金融的方式遲遲未有突破的關鍵原因所在：
按 CFTC 的說法，證券屬性的衍生品歸 SEC 監管，如比特幣 ETF 等延展出來的金融產品；而商品本身歸 CFTC 監管，如比特幣等其他商品屬性的加密貨幣。
但這又存在一個核心問題，就是對證券的定義范圍亟需法律厘清 — — 比如比特幣之外的其它加密貨幣，有些未來是否可能直接被定義為證券而非商品。
所以總的來看，對美國的一眾比特幣 ETF 申請而言，目前最值得關注的其實是監管者的態度，當下的一眾比特幣 ETF 申請其實也是在等這個最後「監管點」的到來。
可以保持期待，但請謹慎樂觀。
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