2021年9月，一個叫做Sam Bankman-Fried《後簡稱：Sam》的29歲年輕人登上了福佈斯雜志的封面，因為其創辦的加密貨幣交易所FTX當時成為了全球最大的加密貨幣交易所之一，與幣安《Binance》和已經納斯達克在上市的Coinbase齊名。

即便在今年上半年，Sam還風光無限，FTX交易所的估值一度高達320億美元，Sam本人身價也達上百億。

然而，11月初，從Sam旗下另一家專註於加密貨幣的對沖基金Alameda Research暴雷開始，隨著事件不斷發酵，這個曾經如此高估值的企業在10天左右的時間中直接破產。

全世界有上百萬的加密貨幣投資者損失了60到80億美元的資產，其中就包括大量澳大利亞的投資者，有些人甚至面臨血本無歸的困境。

而在FTX其背後的資本投資人中不乏有像紅杉、老虎、軟銀等全球知名度很高的機構。

在這種情況下，我們不由得要去想一想到底這件事情是為什麼會發生？

這樣一家備受矚目的大型公司在短短的時間內就破產，背後更深層的原因是什麼？

對於其他投資人來講，這對大家未來的投資有什麼警示和啟示？

FTX崩盤三大核心原因

在經歷了一系列的調查之後，其實可以發現，FTX破產背後有很多人為因素。

很多媒體已經開始用『欺詐』、『刻意隱瞞』等等字眼來描述這一事件。

博滿澳財首席執行官高松諭《Eric Gao》認為，導致這一事情發生有三大主要核心原因：

第一就是挪用客戶資金。

如最初引爆其後一系列醜聞的Alameda Research，本身就是有Sam創立，與FTX交易所高度相關。

這家機構主要業務就是進行加密貨幣交易，從後來披露的各種信息看，這家公司從FTX交易所『借走』屬於用戶的資金高達70-80億美元。

而這家公司的管理者正是Sam的前女友。

Sam的前女友Caroline Ellison《右》，與前者一起創建了Alameda Research 圖/紐約郵報

據悉，他們不僅將這部分資金用於購買FTX自己發行的FTT代幣，甚至轉出了幾億資金去購買其他資產，包括度假屋房產和股票交易公司Robinhood的股票。

第二點原因是FTX采取在加密貨幣資產中極為常見的方式——用自己發行的代幣進行抵押
以從市場上借錢。

如果一個貨幣交易所，完全依賴於自己所謂的『信用』，發行一種代幣給投資人；並用這種代幣到另外的加密貨幣金融公司進行抵押，借回由美元做抵押的穩定幣，去購買實物資產。

高松諭指出，這就仿佛是在『紙上輕易畫出實物資產』的方式。

然而，這種情況在加密資產行業比比皆是。

FTX正是因為這樣做了之後，導致Alameda Research的資產負債表上沒有真正的資金，隻是有FTX自己的代幣。

第三點則是非常典型的金融行業容易出現的問題——流動性管理。

FTX流動性管理之差，可以用『糟透了』來形容，這也使得最初隻是有投資人要進行5.8億美元的贖回，最終卻導致300多億估值的公司整體崩塌。

澳洲加密資產還好嗎？

不過站在年末回頭看，這隻是2022年中加密貨幣市場暴雷的一個大事件而已。

今年整個加密貨幣行業，從各個角度都爆發非常大的問題。

澳財在年中時就曾分析過LUNA幣崩盤和其背後的亂象。

截止到目前為止，FTX事件還在繼續發酵。

在FTX破產後，首先是總部位於新加坡的另一家交易所Crytpo.com被爆出也可能有大金額挪用用戶資產的情況。

其後，專門以加密貨幣進行信貸貸款的公司BlockFi因為FTX拖欠其2.7億美元的貸款，也不得不申請破產。

這家公司估值也曾經達到了14億美元左右。

多米諾骨牌已經在接連地倒下，澳大利亞的投資者也很難獨善其身。

根據最近的監管機構報告所顯示，由於FTX在澳大利亞也有牌照，擁有大量當地用戶，已有將近3萬投資者確認損失了大量資金，總額高達4200萬美元。

而早在FTX之前，澳大利亞本地已經有兩家加密貨幣相關公司倒閉。

其一是Mine Digital，這家公司在今年9月份破產。

作為一家『所謂』加密貨幣交易所，它的破產導火索竟然是由於有黑客竊取了其100多萬價值的代幣。

緊接著有用戶進行贖回時，卻發現這家公司賬上有將近上千萬的資金不翼而飛。

這件事還在調查當中。

其二也是一家加密貨幣交易所——ZIPMEX，這一在7月破產的交易所，也是由於將自己用戶的4500萬資金借給其他加密貨幣信貸平臺，導致資金鏈出現問題。

另外還有一家澳大利亞的加密貨幣交易平臺Swyftx也是宣佈裁員30%。

事實上，在澳大利亞註冊的加密貨幣交易所非常多，比如BTC Markets、Independent Reserve、CoinJar等。

它們的用戶數量加總起來恐怕有上百萬。

高松諭提醒投資人，如果現在正在使用這些加密貨幣交易所，應當去關注一下該公司的真實情況，比如在澳大利亞到底有沒有註冊實體《FTX的公司實際上就註冊在巴拿馬》。

倘若實體並非在澳大利亞，未來如果出現問題，要進行維權會有一定難度。

兩大系統性崩潰源頭

在高松諭看來，FTX破產事件是非常典型的加密貨幣行業系統性的崩潰。

看似是單一的事件，可在其背後，不論是交易所、借貸平臺，還是所謂的穩定幣，都具有關聯性，才使得一張牌倒下導致越來越多牌坍塌。

僅僅是在一年以前，也就是2021年11月，市值最大的加密貨幣比特幣一度上漲到了87000美元左右的價格，全球加密資產行業一篇歡騰，裡面所有的人都堅信這是一個值得去投資的資產。

然而，隨著全世界進入加息周期，股票、債券、房地產……以及加密貨幣市場都出現明顯下跌。

在這種背景下，全世界的投資人都在重新權衡，到底應該把資金投入什麼資產中。

加密貨幣作為一種風險和波動性比較大的資產，一定會出現大量贖回的情況，而這主要往往發生在交易所中。

如果用戶是實際持有資產當然不會存在太大問題，但如果交易所如FTX那樣把自己客戶的資產借給了其他的投資機構，就很容易出現擠兌問題。

此前LUNA幣的崩盤，就是由於其綁定的Terra穩定幣，用套利的方式跟美元錨定，但又提供20%的超額收益來進行借貸。

這種利用雙代幣套利的機制導致嚴重超額抵押，幾乎可以視為『旁氏騙局』，在市場劇烈波動時，一旦UST本身價格與美元發生脫錨，就會很快引發擠兌導致崩盤。

高松諭表示，造成這種系統性崩的關鍵性有兩大因素。

從監管層面看，加密貨幣由於其根深的技術優勢及理念都去中心化，因此很多參與者都信奉『不需監管』。

但倘若這一資產真的具有絕對技術優勢，就應使用技術而不是人來管理公司的合規。

FTX如果真的是用加密貨幣底層區塊鏈技術進行分佈式記賬來管理資金的進出、防止資金的波動，為什麼還會出現了大量資金被公司挪動？顯然有些『掛羊頭賣狗肉』，是一個監守自盜的典型。

從投資層面，由於包括比特幣在內的加密貨幣在大流行爆發後都出現高速增長，也顯露了人性的弱點，很多投資者、甚至包括一些機構投資人都會擔心錯過財富迅速積累的機會，不少散戶投資者更容易有『一夜暴富』的想法，而蜂擁『上船』。

而在交易所，當有幾十億美元的資本在賬上，又缺乏監管時，就讓管理者有機可乘。

FTX甚至連董事會都沒有設置，也就是說，除了Sam本人和部分高層外，根本沒有任何了解這家公司的錢到底流向了哪裡。

在完全沒有外界監管時，就出現了利欲熏心的情況。

投資者和管理者兩方面『人性的弱點』，也是最終導致加密貨幣市場的核心問題。

這對我們大家到底有什麼啟發？

高松諭認為，一方面金融作為一個『離錢非常近』的行業，監管是必不可少的，要麼用技術實現自我監管，要麼進行真正意義上的技術監管。

從這一點延伸討論，谷歌《Google》、Meta《前身為臉書Facebook》，這些巨型科技公司使用了我們這些客戶大量的數據，為什麼用戶不能監管他們的使用？這是非常值得探討的話題。

另外一方面，任何金融資產的收益本質上都是反映底層資產的『賺錢』能力，這是房地產、股票價值上漲的主要動能。

可是像LUNA幣這樣『平白』給出20%的高利息，投資者就需要思考，這樣的收益到底從何產生，是否能夠長期維持？

總結而言，FTX破產事件可以說是2022年年底加密貨幣行業一次『最後的審判』。

這個行業的確已經到了需要更多的反思和革新的境地。

倘若出現更多相關公司破產、讓很多人血本無歸的情況，會讓更多行業的參與者和投資者失去信心。

但是，能否說這個行業沒有未來？也不盡然。

加密市場的底層技術——區塊鏈的發展，的確能進一步解決許多傳統金融行業中信任、效率、交易成本等長期存在的問題。

無非是在什麼監管體系下，用什麼樣方式來進行。

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